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　　禾信儀器(688622):致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）關(guān)于廣州禾信儀器股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)的審核問詢函中有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題的回復(fù)之核查意見

　　原標(biāo)題:禾信儀器:致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）關(guān)于廣州禾信儀器股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)的審核問詢函中有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題的回復(fù)之核查意見

　　貴所關(guān)于《關(guān)于廣州禾信儀器股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)的審核問詢函》（以下簡稱審核問詢）收悉。致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)審核問詢中需會(huì)計(jì)師發(fā)表意見的問題進(jìn)行了認(rèn)真核查，現(xiàn)就核查情況回復(fù)如下：

　　根據(jù)申報(bào)材料：（1）報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)收入分別為 2,515.79萬元、7,434.72萬元和 7,079.61萬元，主要來源于極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控系統(tǒng)及組件，業(yè)績?cè)鲩L主要得益于國產(chǎn)替代需求的增長、國家政策扶持、行業(yè)快速發(fā)展以及自身技術(shù)實(shí)力的提升；（2）國盾量子系標(biāo)的公司國內(nèi)主要競爭對(duì)手；根據(jù)公開信息，2023年和 2024年，國盾量子通過量子計(jì)算產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為 4,478.05萬元和 3,146.81萬元，收入變動(dòng)趨勢與標(biāo)的公司不一致；（3）報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司系統(tǒng)產(chǎn)品的收入金額分別為 1,205.48萬元、1,556.19萬元和 2,761.03萬元，組件產(chǎn)品的收入金額分別為 1,285.15萬元、5,573.06萬元和 4,104.22萬元；各期系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為 602.74萬元/套、389.05萬元/套、394.43萬元/套，組件產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為 32.13萬元/項(xiàng)、49.76萬元/項(xiàng)和 97.72萬元/項(xiàng)，單價(jià)變動(dòng)較大；極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控組件可以與系統(tǒng)類產(chǎn)品配套使用。

　　請(qǐng)公司披露：（1）標(biāo)的公司主要產(chǎn)品相關(guān)禁運(yùn)政策的實(shí)施主體、實(shí)施時(shí)間及實(shí)際執(zhí)行情況，對(duì)國際主要競爭對(duì)手銷售布局及我國相關(guān)市場供需狀況的具體影響，結(jié)合前述情況、國內(nèi)下游市場規(guī)模及發(fā)展?fàn)顩r、國內(nèi)市場競爭格局、標(biāo)的公司競爭優(yōu)劣勢及行業(yè)地位、下游客戶需求及投資計(jì)劃等，分析報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入大幅增長的合理性；（2）報(bào)告期內(nèi)各類業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢與同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)的對(duì)比情況；結(jié)合客戶資源、產(chǎn)品類別、市場地位、技術(shù)先進(jìn)性等對(duì)比情況，分析標(biāo)的公司收入變動(dòng)趨勢與國盾量子存在較大差異的原因及合理性；（3）報(bào)告期內(nèi)各類業(yè)務(wù)銷售單價(jià)變動(dòng)較大的原因及合理性，銷售價(jià)格與公開市場價(jià)格是否一致；標(biāo)的公司組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品配套使用的具體情況，并分析報(bào)告期內(nèi)相關(guān)組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品銷量的匹配性，各期組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品收入增速存在較大差異的原因及合理性；（4）結(jié)合國際貿(mào)易政策變化、市場需求變化、市場競爭格局、產(chǎn)品技術(shù)迭代、新客戶拓展情況、在手訂單變動(dòng)情況等，分析標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入增長的可持續(xù)性。

　　一、標(biāo)的公司主要產(chǎn)品相關(guān)禁運(yùn)政策的實(shí)施主體、實(shí)施時(shí)間及實(shí)際執(zhí)行情況，對(duì)國際主要競爭對(duì)手銷售布局及我國相關(guān)市場供需狀況的具體影響，結(jié)合前述情況、國內(nèi)下游市場規(guī)模及發(fā)展?fàn)顩r、國內(nèi)市場競爭格局、標(biāo)的公司競爭優(yōu)劣勢及行業(yè)地位、下游客戶需求及投資計(jì)劃等，分析報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入大幅增長的合理性

　　根據(jù)相關(guān)行政令和最終規(guī)則，相關(guān)禁運(yùn)政策的實(shí)施主體主要為美國。美國禁止本國及國際合作伙伴對(duì)中國出口一系列用于量子計(jì)算的稀釋制冷機(jī)及相關(guān)信號(hào)測控組件，標(biāo)的公司產(chǎn)品被相關(guān)國家列入出口管制清單中。

　　2018年美國出臺(tái)《出口管制改革法案》（ECRA），要求美國商務(wù)部對(duì)新興和基礎(chǔ)技術(shù)實(shí)施出口管制。

　　2023年 8月 9日，美國總統(tǒng)簽署《關(guān)于解決美國對(duì)有關(guān)國家的某些國家安全技術(shù)和產(chǎn)品的投資問題的行政令》，授權(quán)美國財(cái)政部部長禁止或限制美國對(duì)中國半導(dǎo)體和微電子、量子信息技術(shù)以及人工智能領(lǐng)域的某些投資，同時(shí)2024年 5月 9日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）以“威脅國家安全”為由，將 37家中國實(shí)體列入出口管制實(shí)體清單，其中包含 22家量子計(jì)算相關(guān)技術(shù)研究機(jī)構(gòu)和公司。

　　2024年 9月 5日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）發(fā)布一項(xiàng)臨時(shí)最終法規(guī)，對(duì)美國與國際合作伙伴之間已達(dá)成的廣泛技術(shù)協(xié)議的關(guān)鍵與新興技術(shù)實(shí)施出口管制。該臨時(shí)最終法規(guī)涉及量子計(jì)算、半導(dǎo)體制造和其他先進(jìn)技術(shù)。

　　稀釋制冷機(jī)作為量子計(jì)算中的關(guān)鍵設(shè)備，進(jìn)一步受到出口管制影響。美國商務(wù)部在聲明中表示，參與行動(dòng)的有日本、荷蘭及其他盟友，美國希望還有更多國家效仿。

　　2024年 10月 28日，美國財(cái)政部發(fā)布最終規(guī)則《關(guān)于美國在有關(guān)國家投資某些國家安全技術(shù)和產(chǎn)品的條款》，禁止美國人員參與涉及對(duì)美國國家安全構(gòu)成尤為緊迫的威脅的特定技術(shù)和產(chǎn)品的某些交易，涵蓋半導(dǎo)體和微電子產(chǎn)品、量子信息技術(shù)以及人工智能。在量子信息技術(shù)領(lǐng)域，禁止類交易包含量子計(jì)算機(jī)和組件。具體來講，禁止內(nèi)容包含開發(fā)量子計(jì)算機(jī)或生產(chǎn)任何關(guān)鍵部件，該關(guān)鍵部件是生產(chǎn)量子計(jì)算機(jī)所必需的，如稀釋制冷機(jī)或兩級(jí)脈沖管低溫冷卻器。

　　從實(shí)際執(zhí)行情況來看，根據(jù)光子盒研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021、2022年，中國分別進(jìn)口了 60、53臺(tái)稀釋制冷機(jī)；2023年，根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)，僅中標(biāo)成交 4臺(tái)進(jìn)口稀釋制冷機(jī)；2024年，中國已經(jīng)徹底無法進(jìn)口稀釋制冷機(jī)。因此，自 2023年開始，已實(shí)際開始執(zhí)行相關(guān)政策。

　?。ǘ┥鲜稣邔?duì)國際主要競爭對(duì)手銷售布局及我國相關(guān)市場供需狀況的具體影響

　　根據(jù)招投標(biāo)數(shù)據(jù)，Bluefors和 Oxford instruments自 2024年以來在中國未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，根據(jù) Oxford instruments披露的 2024年年度報(bào)告，由于英國出口許可政策調(diào)整，牛津儀器在中國量子市場商業(yè)活動(dòng)停止，取消了上一年度合計(jì)1,330萬英鎊的訂單。因此，受出口管制影響，國際主要競爭對(duì)手完全撤出中國銷售布局。

　　國外禁運(yùn)政策頒布后，我國只能依靠自主研發(fā)滿足稀釋制冷機(jī)的市場需求，禁運(yùn)政策為國內(nèi)稀釋制冷機(jī)及相關(guān)組件研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。目前，中國量子計(jì)算相關(guān)的上游硬件設(shè)備及組件供應(yīng)商基本均為國內(nèi)企業(yè)。

　　標(biāo)的公司作為量子計(jì)算上游硬件設(shè)備供應(yīng)商，其下游市場主要由開展量子計(jì)算研究的企事業(yè)單位，以及量子計(jì)算機(jī)硬件整機(jī)廠商構(gòu)成。

　　開展量子計(jì)算研究的企事業(yè)單位主要由綜合性高等院校、量子科技領(lǐng)域研究院所及科技型企業(yè)構(gòu)成，近年來，國家持續(xù)加大對(duì)量子信息科技的政策與資金支持，設(shè)立國家實(shí)驗(yàn)室、重點(diǎn)研發(fā)專項(xiàng)及多層次科研計(jì)劃，推動(dòng)量子計(jì)算從基礎(chǔ)研究向工程化、產(chǎn)業(yè)化邁進(jìn)。

　　量子計(jì)算機(jī)硬件廠商方面，主要由中電信量子集團(tuán)、國盾量子、本源量子、量旋科技、華翊量子、幺正量子、啟科量子、國儀量子等為代表的量子計(jì)算公司，覆蓋主流量子計(jì)算路線，不斷取得技術(shù)進(jìn)展與商業(yè)化成果。

　　中國在量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)大的實(shí)力和優(yōu)勢，在全球量子計(jì)算發(fā)展進(jìn)程中占據(jù)重要地位。2024年 12月，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)潘建偉、朱曉波、彭承志等，與上海量子科學(xué)研究中心、河南省量子信息與量子密碼重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、中國計(jì)量科學(xué)研究院、濟(jì)南量子技術(shù)研究院、西安電子科技大學(xué)微電子學(xué)院以及中國科學(xué)院理論物理研究所等單位合作，成功構(gòu)建具備 105個(gè)量子比特（包含 105個(gè)可讀取比特和 182個(gè)耦合比特）的超導(dǎo)量子計(jì)算機(jī)“祖沖之三號(hào)”，實(shí)現(xiàn)了對(duì)“量子隨機(jī)線路采樣”任務(wù)的快速求解，為目前超導(dǎo)體系最強(qiáng)量子計(jì)算優(yōu)越性?！白鏇_之三號(hào)”量子比特相干時(shí)間達(dá)到 72微秒，并行單比特門保線%，并行兩比特門保線%，并行讀取保線%，綜合性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平。

　　中國量子計(jì)算市場呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化的趨勢。根據(jù) ICV TA&K及光子盒研究院，2024年，中國量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 12.7億美元，占全球量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模的 25.30%。2030年，隨著量子計(jì)算市場的不斷成熟和發(fā)展，中國的產(chǎn)業(yè)份額顯著增加到 27.59%，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到 606.8億美元。

　　標(biāo)的公司國內(nèi)市場競爭格局參見“問題 3、關(guān)于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)”之“四、標(biāo)的公司主要產(chǎn)品的國內(nèi)外市場競爭格局、主要參與方及其競爭優(yōu)劣勢，以及標(biāo)的公司市場占有率和排名情況，并披露相關(guān)數(shù)據(jù)來源”。

　　標(biāo)的公司的核心團(tuán)隊(duì)在極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控設(shè)備方面積淀深厚，在超導(dǎo)量子計(jì)算、極端物性研究等應(yīng)用領(lǐng)域的整體解決方案上具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　標(biāo)的公司通過為國內(nèi)領(lǐng)先的科研院所、科技型企業(yè)提供超導(dǎo)量子計(jì)算系統(tǒng)解決方案，積累了大量的業(yè)務(wù)和技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控設(shè)備領(lǐng)域具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

　　標(biāo)的公司產(chǎn)品被用于中法低溫計(jì)量科學(xué)與技術(shù)國際聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，為我國和“一帶一路”沿線國家建立中國自己的極低溫標(biāo)準(zhǔn)，助力中國極低溫溫標(biāo)的建立。公司的相關(guān)技術(shù)也被用于錦屏 2400米巖層下的地下實(shí)驗(yàn)室，助力國際首次開展宇宙射線對(duì)量子計(jì)算影響的實(shí)驗(yàn)研究。標(biāo)的公司是國內(nèi)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控設(shè)備產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，在該領(lǐng)域的市場地位保持領(lǐng)先。標(biāo)的公司核心設(shè)備為稀釋制冷機(jī)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，標(biāo)的公司 2024年中國稀釋制冷機(jī)市場份額為 30.77%，市場占有率位居行業(yè)第一。

　　2、標(biāo)的公司在產(chǎn)品、技術(shù)、規(guī)模、盈利能力等方面與競爭對(duì)手相比的競爭優(yōu)劣勢

　　標(biāo)的公司的產(chǎn)品、技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，具體體現(xiàn)參見本回復(fù)之“問題 4、關(guān)于標(biāo)的公司產(chǎn)品和技術(shù)”之“一、區(qū)分不同產(chǎn)品，選取國內(nèi)外行業(yè)主要企業(yè)的先進(jìn)產(chǎn)品作為可比產(chǎn)品，就行業(yè)公認(rèn)或符合下游客戶主要需求的關(guān)鍵技術(shù)性能指標(biāo)、產(chǎn)品穩(wěn)定性、操作空間、軟件能力、整體解決方案能力等方面進(jìn)行對(duì)比，分析標(biāo)的公司產(chǎn)品及技術(shù)是否具有先進(jìn)性。”

　?。?）標(biāo)的公司在規(guī)模、盈利能力等方面與競爭對(duì)手相比的競爭優(yōu)劣勢 標(biāo)的公司與競爭對(duì)手公開披露的規(guī)模、盈利情況比較如下：

　　標(biāo)的公司成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期。未來，標(biāo)的公司借助資本市場的平臺(tái)優(yōu)勢，提升品牌效應(yīng)，聚攏行業(yè)頂尖人才，拓寬公司融資渠道，進(jìn)而進(jìn)一步提升國際競爭力。

　　2025年 3月，七部委聯(lián)合發(fā)文推動(dòng)設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過財(cái)政資金杠桿效應(yīng)吸引地方和社會(huì)資本近 1萬億元，重點(diǎn)支持量子科技、人工智能、氫能儲(chǔ)能等前沿科技領(lǐng)域。2025年 9月 18日，科技部召開發(fā)布會(huì)介紹相關(guān)工作開展情況，表示加快組建國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，加速布局了一批金融資產(chǎn)投資公司（AIC）基金，簽約金額突破 3,800億元。聯(lián)合社?；饡?huì)、大型銀行和地方政府，推動(dòng)設(shè)立科技產(chǎn)業(yè)融合基金、科創(chuàng)協(xié)同母基金、創(chuàng)投二級(jí)市場基金等規(guī)模將超 3,500億元，為創(chuàng)業(yè)投資“引流”“疏堵”。同時(shí)，會(huì)上表示 2024年我國基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)達(dá) 2,497億元，較 2020年增長超過 70%，在量子科技、生命科學(xué)、物質(zhì)科學(xué)、空間科學(xué)等領(lǐng)域取得一批重大原創(chuàng)性成果，高水平國際期刊論文數(shù)量和國際專利申請(qǐng)量連續(xù) 5年世界第一。預(yù)計(jì)未來，國內(nèi)科研院所和科技企業(yè)將進(jìn)一步加大量子計(jì)算領(lǐng)域投資力度。

　　根據(jù)現(xiàn)場訪談標(biāo)的公司客戶的反饋信息，相關(guān)客戶采購標(biāo)的公司系統(tǒng)類產(chǎn)品均為生產(chǎn)研發(fā)或科研所需，產(chǎn)品均正常運(yùn)行且未發(fā)生質(zhì)量問題，下游客戶對(duì)標(biāo)的公司產(chǎn)品技術(shù)水平均給予較高評(píng)價(jià)，且均表示具有復(fù)購意向。

　　在訪談過程中，前述客戶此前采購境外 Bluefors（芬蘭）、 Oxford Instruments（英國）等進(jìn)口品牌產(chǎn)品。受國外禁運(yùn)政策影響，目前中國已經(jīng)徹底無法進(jìn)口稀釋制冷機(jī)，前述客戶在對(duì)比國內(nèi)稀釋制冷機(jī)供應(yīng)商的技術(shù)性能、服務(wù)質(zhì)量、價(jià)格等因素后，選擇標(biāo)的公司產(chǎn)品。

　　綜上所述，標(biāo)的公司系統(tǒng)類產(chǎn)品具備優(yōu)秀的技術(shù)性能及質(zhì)量水準(zhǔn)，國內(nèi)客戶對(duì)其評(píng)價(jià)較高，在禁運(yùn)政策與量子計(jì)算領(lǐng)域投資持續(xù)增加的背景下，標(biāo)的公司下游市場發(fā)展空間廣闊。

　　綜上，標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)大幅增長具備合理性，核心在于多重利好共振：美國自 2018年起逐步升級(jí)量子計(jì)算相關(guān)設(shè)備禁運(yùn)政策，2024年聯(lián)合盟友強(qiáng)化管制，導(dǎo)致 Bluefors、Oxford instruments等國際龍頭撤出中國市場，國內(nèi) 2024年徹底無法進(jìn)口稀釋制冷機(jī)，形成剛性市場缺口；而國內(nèi)量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)需求旺盛，下游科研院所與整機(jī)廠商需依賴自主供應(yīng)，標(biāo)的公司作為國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)極低溫設(shè)備產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，技術(shù)獲實(shí)際應(yīng)用驗(yàn)證且客戶（原采購進(jìn)口產(chǎn)品）評(píng)價(jià)高、有復(fù)購意向；同時(shí)，國家通過設(shè)立引導(dǎo)基金等方式吸引資本支持量子科技，為下游注入資金活力，持續(xù)拉動(dòng)上游設(shè)備需求，疊加公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，營業(yè)收入隨之大幅增長。

　　二、報(bào)告期內(nèi)各類業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢與同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)的對(duì)比情況；結(jié)合客戶資源、產(chǎn)品類別、市場地位、技術(shù)先進(jìn)性等對(duì)比情況，分析標(biāo)的公司收入變動(dòng)趨勢與國盾量子存在較大差異的原因及合理性

　　報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司營業(yè)收入快速增長，2024年度及 2025年 1-6月營業(yè)收入增長率分別為 177.50%和 305.60%。國盾量子及普源精電營業(yè)收入也保持增長趨勢，其中與標(biāo)的公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)更接近的國盾量子營業(yè)收入快速增長，2024年度及 2025年 1-6月營業(yè)收入增長率分別為 62.30%和 74.54%。

　　截至本回復(fù)出具日，A股市場不存在與標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)完全可比的上市公司。國盾量子主營業(yè)務(wù)中雖包括量子計(jì)算業(yè)務(wù)，但其側(cè)重于量子計(jì)算機(jī)整機(jī)制造，屬于標(biāo)的公司下游業(yè)務(wù)。標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)收入與國盾量子的量子計(jì)算業(yè)務(wù)收入變動(dòng)情況對(duì)比如下：

　　（二）結(jié)合客戶資源、產(chǎn)品類別、市場地位、技術(shù)先進(jìn)性等對(duì)比情況，分析標(biāo)的公司收入變動(dòng)趨勢與國盾量子存在較大差異的原因及合理性 標(biāo)的公司與國盾量子量子計(jì)算業(yè)務(wù)在收入變動(dòng)趨勢上的差異較小，本質(zhì)上是量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈上下游分工特性與企業(yè)戰(zhàn)略定位差異的綜合體現(xiàn)。具體分析如下：

　　標(biāo)的公司作為量子計(jì)算上游硬件供應(yīng)商，客戶覆蓋科研機(jī)構(gòu)、量子計(jì)算設(shè)備集成商、量子計(jì)算軟件開發(fā)商等多元群體，覆蓋客戶群體廣泛，形成“多點(diǎn)開花”的收入結(jié)構(gòu)，且標(biāo)的公司產(chǎn)品除應(yīng)用于量子計(jì)算領(lǐng)域還可應(yīng)用于極端物性研究、高能物理、表面物理、分子量子霍爾效應(yīng)研究等領(lǐng)域。

　　國盾量子客戶群體則以政府及央企客戶為主，訂單集中于量子通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、量子計(jì)算機(jī)整機(jī)交付等大型項(xiàng)目，收入確認(rèn)受大型項(xiàng)目整體進(jìn)度影響較大。

　　標(biāo)的公司處于量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈中上游“設(shè)備供給”環(huán)節(jié)，2024年全球稀釋制冷機(jī)及相關(guān)零組件禁運(yùn)后，國內(nèi)科研院所、科技企業(yè)無法獲取進(jìn)口設(shè)備（如Bluefors、Oxford Instruments），標(biāo)的公司憑借技術(shù)領(lǐng)先性，成為國內(nèi)極少數(shù)高性能設(shè)備的供給方，科研院所科研課題的推進(jìn)、下游集成商的生產(chǎn)對(duì)標(biāo)的公司產(chǎn)品有較強(qiáng)依賴。標(biāo)的公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)量子計(jì)算“極低溫環(huán)境搭建”“信號(hào)精準(zhǔn)調(diào)控”的基礎(chǔ)需求，是下游整機(jī)廠商生產(chǎn)的前提。近年來全球量子相關(guān)科研投入迅速增長，直接導(dǎo)致科研院所、下游集成廠商對(duì)標(biāo)的公司產(chǎn)品需求增加，上游需求先于下游爆發(fā)。

　　國盾量子業(yè)務(wù)覆蓋量子通信、量子計(jì)算、量子精密測量三大板塊，根據(jù)其“一體兩翼”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，其中量子通信為核心業(yè)務(wù)，量子計(jì)算為“兩翼”業(yè)務(wù)之一。國盾量子量子計(jì)算業(yè)務(wù)聚焦“整機(jī)集成+云平臺(tái)服務(wù)”，收入增長受上游硬件供應(yīng)及下游項(xiàng)目驗(yàn)收雙重影響，其需求增長相對(duì)滯后于上游設(shè)備需求增長。

　　由于標(biāo)的公司核心團(tuán)隊(duì)在極低溫環(huán)境控制、微弱信號(hào)傳輸?shù)燃?xì)分領(lǐng)域有多年的技術(shù)積累，形成了相應(yīng)的技術(shù)優(yōu)勢，這種技術(shù)稀缺性使標(biāo)的公司在美國禁運(yùn)及國產(chǎn)替代浪潮中業(yè)績快速增長，保持細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢地位。

　　國盾量子的業(yè)務(wù)相對(duì)多元化，在量子通信領(lǐng)域市占率處于領(lǐng)先地位，而量子計(jì)算的整機(jī)業(yè)務(wù)開展依賴上游核心設(shè)備及組件的供給，業(yè)務(wù)擴(kuò)張受上游產(chǎn)能及下游需求的多重影響。

　　標(biāo)的公司的技術(shù)研發(fā)聚焦量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)上游設(shè)備及組件單點(diǎn)突破，例如專注于微波線纜衰減率的提升、稀釋制冷機(jī)制冷量、穩(wěn)定性的提升。

　　國盾量子的技術(shù)發(fā)展路線需將稀釋制冷機(jī)、信號(hào)傳輸及操控組件及量子芯片的整機(jī)協(xié)同，覆蓋的技術(shù)面較廣。因此標(biāo)的公司相較于國盾量子，長期專注于細(xì)分領(lǐng)域，在該等細(xì)分領(lǐng)域容易取得先發(fā)優(yōu)勢。

　　綜上所述，標(biāo)的公司與國盾量子的收入均呈現(xiàn)快速增長趨勢，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)收入爆發(fā)先于國盾量子，是量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈“上游核心設(shè)備廠商”與“下游多業(yè)務(wù)集成商”定位差異所導(dǎo)致的結(jié)果，具備商業(yè)合理性。

　　三、報(bào)告期內(nèi)各類業(yè)務(wù)銷售單價(jià)變動(dòng)較大的原因及合理性，銷售價(jià)格與公開市場價(jià)格是否一致；標(biāo)的公司組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品配套使用的具體情況，并分析報(bào)告期內(nèi)相關(guān)組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品銷量的匹配性，各期組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品收入增速存在較大差異的原因及合理性

　?。ㄒ唬﹫?bào)告期內(nèi)各類業(yè)務(wù)銷售單價(jià)變動(dòng)較大的原因及合理性，銷售價(jià)格與公開市場價(jià)格是否一致

　　2024年度，標(biāo)的公司在系統(tǒng)類產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，成為國內(nèi)少數(shù)掌握相關(guān)核心技術(shù)的企業(yè)，根據(jù)客戶定制化需求，開始自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售集成度更高的系統(tǒng)類產(chǎn)品。通過自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)核心零部件，外采功能單元零部件及結(jié)構(gòu)件，獨(dú)立完成核心整機(jī)及系統(tǒng)其他零部件的生產(chǎn)與加工。相較于直接采購整機(jī)，材料采購成本大幅下降，相應(yīng)對(duì)銷售價(jià)格進(jìn)行合理調(diào)整。

　　標(biāo)的公司組件產(chǎn)品集成度、工藝復(fù)雜程度、產(chǎn)品附加值差異較大，受客戶配置需求、集成度影響，項(xiàng)目金額差異極大。例如，低溫電子學(xué)高密度器件產(chǎn)品集成度較高，加工工藝較為復(fù)雜，單套產(chǎn)品價(jià)格可高達(dá)數(shù)百萬元；室溫微波傳輸電纜等產(chǎn)品，集成度較低，加工工藝較為簡單，單件產(chǎn)品價(jià)格為幾百元。報(bào)告期各期組件項(xiàng)目按金額區(qū)間分布情況如下：

　　由于標(biāo)的公司產(chǎn)品具有高度定制化特征，產(chǎn)品價(jià)格因具體配置、材料、性能等要素的不同而有較大差異，公開市場難以獲取相似產(chǎn)品公開價(jià)格，因此選取報(bào)告期主要招投標(biāo)項(xiàng)目預(yù)算價(jià)格與合同價(jià)格進(jìn)行比較，報(bào)告期內(nèi)主要項(xiàng)目公開招投標(biāo)價(jià)格與合同價(jià)格情況如下：

　?。ǘ?biāo)的公司組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品配套使用的具體情況，并分析報(bào)告期內(nèi)相關(guān)組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品銷量的匹配性，各期組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品收入增速存在較大差異的原因及合理性

　　標(biāo)的公司極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控組件業(yè)務(wù)中代表性產(chǎn)品為低溫電子學(xué)高密度器件，該器件是一種在極有限的空間內(nèi)集成大量獨(dú)立導(dǎo)線的特殊線纜與低溫電子學(xué)器件，由極細(xì)（微米級(jí)）的低熱導(dǎo)合金材料構(gòu)成，其一般裝置于稀釋制冷機(jī)各級(jí)冷盤上，用于過濾導(dǎo)線傳入的高頻電磁噪聲和黑體輻射，實(shí)現(xiàn)從室溫測量設(shè)備到極低溫設(shè)備的最大數(shù)量電信號(hào)傳輸。

　　標(biāo)的公司低溫電子學(xué)高密度器件系極低溫系統(tǒng)設(shè)備內(nèi)部的高端核心組件且具備廣泛適用性，適用范圍覆蓋 Bluefors、Oxford Instruments等進(jìn)口品牌及本源量子、中船鵬力等國內(nèi)品牌的極低溫系統(tǒng)，并非僅配套于標(biāo)的公司極低溫系統(tǒng)使用，報(bào)告期內(nèi)該器件實(shí)際市場需求比較旺盛，標(biāo)的公司根據(jù)客戶不同品牌、不同性能的極低溫系統(tǒng)對(duì)高密度器件進(jìn)行獨(dú)立設(shè)計(jì)生產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)銷售，因此報(bào)告期內(nèi)相關(guān)組件產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品銷量無明確的匹配關(guān)系。

　　四、結(jié)合國際貿(mào)易政策變化、市場需求變化、市場競爭格局、產(chǎn)品技術(shù)迭代、新客戶拓展情況、在手訂單變動(dòng)情況等，分析標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入增長的可持續(xù)性

　　隨著量子計(jì)算成為全球科技競爭的戰(zhàn)略核心領(lǐng)域，美國逐步升級(jí)技術(shù)出口與投資管制，構(gòu)建針對(duì)中國的量子科技封鎖體系：2018年通過《出口管制改革法案》（ECRA），率先將量子等新興技術(shù)納入出口管制框架；2023年 8月，美國總統(tǒng)簽署行政令，禁止美國對(duì)中國量子信息技術(shù)領(lǐng)域的特定投資，從資本端限制技術(shù)合作；2024年政策進(jìn)一步加碼，同年 5月美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）將多家中國量子計(jì)算相關(guān)機(jī)構(gòu)與企業(yè)列入實(shí)體清單，同年 9月發(fā)布臨時(shí)法規(guī)強(qiáng)化量子計(jì)算設(shè)備出口管制（稀釋制冷機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備被明確限制），同年 10月美國財(cái)政部最終規(guī)則則全面禁止美國人員參與中國量子信息技術(shù)領(lǐng)域的高風(fēng)險(xiǎn)交易，形成“出口+投資+人員”的三重封鎖。

　　前述一系列出口管制措施直接沖擊國內(nèi)量子計(jì)算上游供應(yīng)鏈：稀釋制冷機(jī)進(jìn)口量從 2021-2022年的年均 50余臺(tái)，驟降至 2023年僅 4臺(tái)成交，2024年徹底斷供；同時(shí)，信號(hào)測控組件（如高密度組件、極低溫放大器）等配套產(chǎn)品亦無法進(jìn)口，嚴(yán)重制約國內(nèi)量子計(jì)算研發(fā)進(jìn)程。

　　在此背景下，禁運(yùn)為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造國產(chǎn)替代機(jī)遇：標(biāo)的公司突破極低溫技術(shù)壁壘，成功研制出性能對(duì)標(biāo)國際的稀釋制冷機(jī)，打破歐美壟斷；針對(duì)組件類產(chǎn)品，標(biāo)的公司加速工藝改進(jìn)與核心材料的國產(chǎn)化，解決信號(hào)調(diào)控組件進(jìn)口斷供問題，實(shí)現(xiàn)全鏈條國產(chǎn)替代。

　　全球量子計(jì)算市場正處于快速增長階段，根據(jù)最新的《2025全球量子計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展展望》，2024年全球量子計(jì)算市場規(guī)模達(dá)到 50.37億美元，根據(jù)光子盒 ICV TA&K的報(bào)告，2024至 2030年的復(fù)合增長率達(dá) 87.64%。其中，標(biāo)的公司產(chǎn)品所應(yīng)用的稀釋制冷機(jī)市場，預(yù)計(jì)到 2025年全球稀釋制冷機(jī)的市場總規(guī)模為 2.66億美元，到 2030年可達(dá) 206億美元；根據(jù) ICV TA&K及光子盒的數(shù)據(jù)，2022年，全球量子計(jì)算測控市場規(guī)模為 1.60億美元；預(yù)計(jì)到 2025年，該市場總規(guī)模將達(dá)到 5.45億美元；預(yù)計(jì)到 2030年，該市場總規(guī)模將達(dá)到 210.20億美元。

　　量子計(jì)算行業(yè)的快速發(fā)展使得對(duì)極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控設(shè)備的需求持續(xù)攀升，為標(biāo)的公司業(yè)務(wù)增長提供了廣闊的市場空間；加之國際貿(mào)易政策致使市場需求進(jìn)一步向以標(biāo)的公司為代表的國產(chǎn)廠商集中；并且隨著量子計(jì)算技術(shù)不斷推進(jìn)，下游科研院所和科技企業(yè)對(duì)相關(guān)設(shè)備的需求將持續(xù)增加，這些因素共同支撐了標(biāo)的公司收入增長的可持續(xù)性。

　　在量子比特極低溫環(huán)境核心設(shè)備領(lǐng)域，高端稀釋制冷機(jī)的全球市場長期由歐美企業(yè)主導(dǎo)，Bluefors與 Oxford Instruments兩大龍頭占據(jù)主要份額，此前中國市場對(duì)進(jìn)口設(shè)備依賴度極高。美國等國家實(shí)施禁運(yùn)政策后，國內(nèi)稀釋制冷機(jī)進(jìn)口渠道徹底中斷，自主研發(fā)成為滿足市場需求的唯一途徑。

　　經(jīng)過持續(xù)研發(fā)投入，國內(nèi)少數(shù)企業(yè)突破極低溫技術(shù)瓶頸，成功研制出性能對(duì)標(biāo)國際的稀釋制冷機(jī)，打破歐美技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)替代。由叉）與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)壁壘（需長期積累客戶場景適配能力），行業(yè)進(jìn)入門檻極高，國內(nèi)從事該業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量有限，標(biāo)的公司主要競爭者包括合肥知冷、國盾量子、本源量子、中電科十六所、中船鵬力、中科量儀等。據(jù) ICV TA&K數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司以 30.77%的市場占有率，位列國內(nèi)稀釋制冷機(jī)市場第一。

　　在極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控組件領(lǐng)域，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)多由高校或科研院所孵化，國內(nèi)競爭對(duì)手較少，國內(nèi)主要參與者僅有中微達(dá)信。標(biāo)的公司作為國內(nèi)極少數(shù)具備高性能組件類產(chǎn)品供應(yīng)能力的企業(yè)，憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，在該細(xì)分領(lǐng)域確立了較為領(lǐng)先的行業(yè)地位。

　　100mK溫區(qū)下制冷量超 1000μW，相關(guān)指標(biāo)達(dá)到國外主流商用稀釋制冷機(jī)平均水平，打破歐美企業(yè)在高端極低溫設(shè)備領(lǐng)域的性能壟斷。

　　在國內(nèi)市場維度，結(jié)合公開報(bào)道的行業(yè)研究進(jìn)展，標(biāo)的公司稀釋制冷機(jī)在最冷溫度、制冷功率等關(guān)鍵指標(biāo)上處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。憑借深厚的技術(shù)積累，標(biāo)的公司在國內(nèi)稀釋制冷機(jī)領(lǐng)域構(gòu)建起較強(qiáng)技術(shù)壁壘，有效規(guī)避低價(jià)競爭，為系統(tǒng)類產(chǎn)品維持較高毛利率提供了核心保障。

　　在組件類產(chǎn)品領(lǐng)域，標(biāo)的公司作為國內(nèi)少數(shù)掌握極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控核心技術(shù)的企業(yè)，核心性能實(shí)現(xiàn)國際領(lǐng)先：其產(chǎn)品在單盤路數(shù)、單機(jī)裝線量、可調(diào)比特?cái)?shù)量、單量子比特門保真度等指標(biāo)上達(dá)到或超越國際頭部廠商，且已成功應(yīng)用于“祖沖之三號(hào)”量子處理器。這種技術(shù)領(lǐng)先性不僅鞏固了標(biāo)的公司的市場地位，更賦予產(chǎn)品較強(qiáng)溢價(jià)能力，為組件類產(chǎn)品高毛利率提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

　　報(bào)告期后，標(biāo)的公司新增客戶 20余家。其中，系統(tǒng)類產(chǎn)品新增客戶包括遼寧材料實(shí)驗(yàn)室、客戶 N、客戶 V、客戶 W等；組件類產(chǎn)品新增客戶包括客戶 J、客戶 Z、客戶 S、客戶 T等。新客戶的不斷加入為標(biāo)的公司業(yè)務(wù)增長帶來新動(dòng)力。隨著市場知名度提升和技術(shù)口碑傳播，標(biāo)的公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群體，為收入持續(xù)增長提供支撐。

　　截至 2025年 9月 30日，標(biāo)的公司在手訂單總額達(dá) 15,878.93萬元（不含稅），其中 2025年 7-9月，新增在手訂單金額 7,162.39萬元（不含稅），在手訂單儲(chǔ)備充足且增長迅速。其中，系統(tǒng)類產(chǎn)品方面已獲得客戶 AA、客戶 AC、客戶 AB、遼寧材料實(shí)驗(yàn)室、客戶 N、客戶 V、客戶 C等知名科研院所及科技型企業(yè)多套設(shè)備訂單；組件類方面已獲得客戶 C、客戶 Z、客戶 N采購訂單。

　　標(biāo)的公司充足的在手訂單為短期收入增長提供了有力保障，也反映出市場對(duì)其產(chǎn)品的持續(xù)需求。

　　綜上所述，美國對(duì)華技術(shù)出口管制的持續(xù)加碼，但國內(nèi)量子計(jì)算市場規(guī)模的不斷增長，隨著標(biāo)的公司技術(shù)水平及在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，標(biāo)的公司新客戶持續(xù)開拓及在手訂單的儲(chǔ)備強(qiáng)化，標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入增長具備可持續(xù)性。

　　1、查閱標(biāo)的公司主要產(chǎn)品相關(guān)禁運(yùn)政策及具體執(zhí)行情況；查閱國際主要競爭對(duì)手定期報(bào)告，查閱行業(yè)研究報(bào)告，訪談客戶及標(biāo)的公司管理人員，了解禁運(yùn)政策影響、下游市場規(guī)模、競爭格局及發(fā)展情況，了解標(biāo)的公司的競爭優(yōu)劣勢，分析收入增長合理性；

　　2、收集同行業(yè)公司公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)比標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢；分析標(biāo)的公司與國盾量子的客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類別、市場地位、技術(shù)路線等差異，分析收入變動(dòng)差異原因；

　　3、查閱標(biāo)的公司收入臺(tái)賬，分析標(biāo)的公司各類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化情況，分析單價(jià)變動(dòng)原因；訪談標(biāo)的公司銷售負(fù)責(zé)人，了解組件產(chǎn)品與系統(tǒng)產(chǎn)品的配套特性，分析銷量無法一一匹配的原因，分析不同類別產(chǎn)品收入增速差異的合理性；

　　4、查閱國際貿(mào)易政策動(dòng)態(tài)、量子計(jì)算行業(yè)研究報(bào)告；訪談標(biāo)的公司技術(shù)負(fù)責(zé)人了解產(chǎn)品技術(shù)迭代情況；查閱標(biāo)的公司在手訂單臺(tái)賬，了解新客戶拓展及訂單變動(dòng)情況，分析標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入增長的可持續(xù)性。

　　1、標(biāo)的公司業(yè)績?cè)鲩L主要得益于國產(chǎn)替代需求的增長、國家政策扶持、行業(yè)快速發(fā)展以及自身技術(shù)實(shí)力的提升，報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入大幅增長具有合理性；

　　2、標(biāo)的公司與同行業(yè)可比公司收入均呈增長趨勢，變動(dòng)存在小幅差異主要系產(chǎn)業(yè)鏈定位等因素所致，具備合理原因；

　　3、標(biāo)的公司產(chǎn)品單價(jià)變動(dòng)受生產(chǎn)模式、項(xiàng)目定制化等因素的影響，均具備合理原因；標(biāo)的公司提供的為定制化產(chǎn)品，公開市場無完全同類的產(chǎn)品價(jià)格可供比較，根據(jù)招投標(biāo)預(yù)算信息與合同價(jià)格的比較情況，標(biāo)的公司銷售價(jià)格具備公允性；標(biāo)的公司組件產(chǎn)品通過定制化生產(chǎn)可適配多品牌系統(tǒng)，與標(biāo)的公司系統(tǒng)產(chǎn)品的銷量無直接匹配關(guān)系；

　　4、美國對(duì)華技術(shù)出口管制措施持續(xù)加碼，但國內(nèi)量子計(jì)算市場需求不斷增長，隨著標(biāo)的公司技術(shù)水平及在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，標(biāo)的公司新客戶持續(xù)開拓及在手訂單的儲(chǔ)備增加，標(biāo)的公司各類業(yè)務(wù)收入增長具備可持續(xù)性。

　　根據(jù)申報(bào)材料：（1）標(biāo)的公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算；報(bào)告期內(nèi)，系統(tǒng)產(chǎn)品的銷量分別為 2套、4套和 7套，組件產(chǎn)品的項(xiàng)目數(shù)分別為 40個(gè)、112個(gè)和 42個(gè)；（2）標(biāo)的公司及其子公司的經(jīng)營場所均為租賃，其中量羲技術(shù)的生產(chǎn)/辦公面積為 200㎡，亦波亦粒的生產(chǎn)/辦公面積合計(jì)為 1,939.83㎡；報(bào)告期內(nèi)，量羲技術(shù)的營業(yè)收入分別是 1,405.59萬元、3,275.85萬元和 3,582.75萬元，亦波亦粒的營業(yè)收入分別為 1,284.69萬元、4,324.52萬元和 3,663.85萬元，二者營收規(guī)模接近但生產(chǎn)/辦公面積差異較大；（3）報(bào)告期各期末，標(biāo)的公司固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值分別為 132.87萬元、172.93萬元和 195.84萬元，固定資產(chǎn)增速明顯低于營業(yè)收入增速。

　　請(qǐng)公司披露：（1）標(biāo)的公司各類產(chǎn)品的瓶頸工序，產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算的原因及合理性，是否符合標(biāo)的公司實(shí)際情況及行業(yè)慣例；（2）標(biāo)的公司合并報(bào)表范圍內(nèi)各主體的業(yè)務(wù)分工及定位；分主體列示報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、收入金額、毛利額，并結(jié)合主要工序的設(shè)備投入、人員投入及場地占用情況，分析產(chǎn)品產(chǎn)量與機(jī)器設(shè)備、人員規(guī)模、生產(chǎn)面積的匹配性，標(biāo)的公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)上市公司是否存在較大差異。

　　一、標(biāo)的公司各類產(chǎn)品的瓶頸工序，產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算的原因及合理性，是否符合標(biāo)的公司實(shí)際情況及行業(yè)慣例

　　標(biāo)的公司各類產(chǎn)品均具有高度定制化特征，不同項(xiàng)目涉及的圖紙?jiān)O(shè)計(jì)、技術(shù)參數(shù)、工藝難度、材料運(yùn)用均不盡相同。

　　對(duì)于系統(tǒng)類產(chǎn)品而言，其瓶頸工序在于極低溫制冷單元的生產(chǎn)與調(diào)試環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)中需完成 3He-4He混合室精密焊接以保證真空密封性、多級(jí)制冷循環(huán)系統(tǒng)校準(zhǔn)以確保 10mK以下溫區(qū)穩(wěn)定，前述工序依賴資深工程師操作，工序容錯(cuò)率低、耗時(shí)久；其次是整機(jī)集成后的性能測試，需模擬量子計(jì)算場景驗(yàn)證低溫穩(wěn)定性與信號(hào)兼容性，測試周期較長。此外，系統(tǒng)類產(chǎn)品所需定制化材料的采購（如超導(dǎo)磁體采購）周期存在較大不確定性，也成為制約生產(chǎn)進(jìn)度的重要一環(huán)。

　　對(duì)于組件類產(chǎn)品而言，其瓶頸工序在于定制化適配工序，如低溫線纜需根據(jù)客戶制冷機(jī)接口、量子芯片信號(hào)需求調(diào)整結(jié)構(gòu)，涉及跨溫區(qū)信號(hào)衰減調(diào)試；極低溫放大器需超導(dǎo)封裝與低漏熱設(shè)計(jì)，依賴定制化設(shè)計(jì)及專業(yè)化技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，難以標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)。

　　一是，標(biāo)的公司各類產(chǎn)品均具有高度定制化特征。就系統(tǒng)類產(chǎn)品而言，為滿足客戶使用需求，各項(xiàng)目在樣品裝載方式、樣品空間尺寸、光學(xué)窗口及通光方式、信號(hào)傳輸方式、制冷功率、振動(dòng)屏蔽，磁屏蔽等多方面要求均不相同，部分項(xiàng)目還需滿足客戶稀釋制冷機(jī)移動(dòng)化設(shè)計(jì)、實(shí)驗(yàn)室空間布置、額外制冷能力儲(chǔ)備等額外需求；就組件類產(chǎn)品而言，不同項(xiàng)目存在濾波性能、信號(hào)載體、信號(hào)傳輸調(diào)制、衰減性能、連接方式、通路數(shù)量等定制化設(shè)計(jì)、加工及測試需求，且需要根據(jù)客戶原有不同品牌不同型號(hào)的稀釋制冷機(jī)做適配性加工。因此，標(biāo)的公司各類產(chǎn)品難以按照固定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行產(chǎn)能估算； 二是，瓶頸工序依賴人工與技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，核心工序（如制冷系統(tǒng)調(diào)試、組件信號(hào)校準(zhǔn)）依賴資深工程師人員數(shù)量、技術(shù)熟練度、定制化產(chǎn)品復(fù)雜程度等，產(chǎn)能無固定基準(zhǔn)。

　　標(biāo)的公司所處行業(yè)技術(shù)迭代快、產(chǎn)品定制化程度高，且標(biāo)的公司處于快速擴(kuò)張期，產(chǎn)線優(yōu)化、人員儲(chǔ)備、供應(yīng)鏈整合仍在推進(jìn)，產(chǎn)能難準(zhǔn)確估算既匹配公司“按需生產(chǎn)”的實(shí)際模式，也與行業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、定制優(yōu)先的特性一致。

　　并且國內(nèi)外市場中，與標(biāo)的公司處于同行業(yè)的公司（如國盾量子、Bluefors等）均未披露稀釋制冷機(jī)或低溫信號(hào)組件的產(chǎn)能情況。

　　綜上所述，標(biāo)的公司系統(tǒng)類產(chǎn)品及組件類產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算具備商業(yè)合理性，符合標(biāo)的公司實(shí)際情況，符合行業(yè)慣例。

　　二、標(biāo)的公司合并報(bào)表范圍內(nèi)各主體的業(yè)務(wù)分工及定位；分主體列示報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、收入金額、毛利額，并結(jié)合主要工序的設(shè)備投入、人員投入及場地占用情況，分析產(chǎn)品產(chǎn)量與機(jī)器設(shè)備、人員規(guī)模、生產(chǎn)面積的匹配性，標(biāo)的公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)上市公司是否存在較大差異

　　量羲技術(shù)專注于極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控設(shè)備系統(tǒng)的研 發(fā)，為超導(dǎo)量子計(jì)算、極端物性研究、高能物理研究、硅 量子點(diǎn)量子計(jì)算、表面物理研究、量子霍爾效應(yīng)、核聚 變、凝聚態(tài)物理、拓?fù)涑瑢?dǎo)等領(lǐng)域提供專業(yè)的高端科學(xué)儀 器設(shè)備及系統(tǒng)解決方案

　　亦波亦粒專注于極低溫極微弱信號(hào)測量調(diào)控組件的研發(fā)、 生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于超導(dǎo)量子計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，能 夠在極低溫、低干擾的極端環(huán)境下對(duì)量子比特極微弱信號(hào) 進(jìn)行傳輸、調(diào)控和讀取，并保持極低噪聲水平，有利于獲 得更優(yōu)異的量子比特性能。

　　（二）分主體列示報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、收入金額、毛利額，并結(jié)合主要工序的設(shè)備投入、人員投入及場地占用情況，分析產(chǎn)品產(chǎn)量與機(jī)器設(shè)備、人員規(guī)模、生產(chǎn)面積的匹配性

　　標(biāo)的公司及子公司亦波亦粒主要的生產(chǎn)基地及辦公地點(diǎn)均位于上海市徐匯區(qū)虹漕路 39號(hào)，整體租賃場所主要分為兩層樓，其中一層主要為系統(tǒng)性產(chǎn)品的生產(chǎn)線與倉儲(chǔ)場所，二層主要為組件類產(chǎn)品生產(chǎn)線及員工辦公場所，租賃建筑面積約 1,260平方米。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司各主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)的主要機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)人員數(shù)量、生產(chǎn)面積等對(duì)應(yīng)情況如下：

　　半剛性成型壓床、半剛性剝皮機(jī)、電 阻焊、插拔力試驗(yàn)機(jī)、電磁振動(dòng)臺(tái)、 氣缸半自動(dòng)成型機(jī)、磁屏蔽桶、裝配 工具

　　矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、網(wǎng)分儀校準(zhǔn)件、恒 溫恒濕實(shí)驗(yàn)箱、頻譜分析儀、高精度 源表、多功能綜合測試低溫平臺(tái)

　　檢漏儀、比表面積及孔徑分析儀、多 功能綜合測試低溫平臺(tái)、復(fù)合分子泵 及電源、制冷機(jī)壓縮機(jī)

　　管式爐、焊機(jī)、檢漏儀、液態(tài)核心集 群、焊接機(jī)、真空鼓風(fēng)充氮烘箱、專 用工裝夾具若干

　　除前述設(shè)備外，標(biāo)的公司還有多個(gè)生產(chǎn)工序通用的設(shè)備。另外，標(biāo)的公司生產(chǎn)人員多為經(jīng)驗(yàn)豐富、具備多工序生產(chǎn)能力的綜合性人員，標(biāo)的公司會(huì)根據(jù)各產(chǎn)品、工序的排期要求靈活調(diào)整各工序的生產(chǎn)人員數(shù)量。

　　標(biāo)的公司當(dāng)前租賃房屋及建筑除了辦公用途、存放存貨、研究開發(fā)和公共區(qū)域外，核心生產(chǎn)場所用地面積如上表所示，標(biāo)的公司主要采取訂單式生產(chǎn)，且單筆訂單的價(jià)值量較高，現(xiàn)階段整體規(guī)模相對(duì)有限，標(biāo)的公司擁有的自有機(jī)器設(shè)備和生產(chǎn)人員能夠?qū)崿F(xiàn)各工序的生產(chǎn)、滿足公司生產(chǎn)需求。

　　綜上所述，當(dāng)前標(biāo)的公司的機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)人員規(guī)模與標(biāo)的公司各主體的實(shí)際情況相匹配，能夠滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營需要。

　　報(bào)告期各期末，結(jié)合標(biāo)的公司生產(chǎn)經(jīng)營場所主要為租賃投入，同行業(yè)可比公司在剔除房屋及建筑物價(jià)值后，與標(biāo)的公司的對(duì)比情況如下：

　　由上表數(shù)據(jù)可知，同行業(yè)可比公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均維持在較低水平，該行業(yè)因產(chǎn)品核心競爭力集中于技術(shù)研發(fā)與工藝設(shè)計(jì)，而非大規(guī)模固定資產(chǎn)投入，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)多聚焦于研發(fā)、定制化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，固定資產(chǎn)從標(biāo)的公司自身情況來看，報(bào)告期各期末，其固定資產(chǎn)賬面價(jià)值呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。這一增長主要源于標(biāo)的公司處于成立時(shí)間較短的加快速度進(jìn)行發(fā)展期，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，為滿足定制化產(chǎn)品生產(chǎn)過程中對(duì)精密加工、測試驗(yàn)證等環(huán)節(jié)的需求，需逐步增加對(duì)關(guān)鍵設(shè)備的投入，從而推動(dòng)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值逐年上升，是公司業(yè)務(wù)發(fā)展階段的合理體現(xiàn)。

　　進(jìn)一步對(duì)比同行業(yè)公司來看，標(biāo)的公司由于成立時(shí)間較短，目前仍處于快速發(fā)展期階段，相較于行業(yè)內(nèi)已具備較強(qiáng)資金實(shí)力、業(yè)務(wù)布局相對(duì)成熟的上市公司，在大額固定資產(chǎn)（如自建廠房）的采購決策上更為謹(jǐn)慎。上市公司憑借長期積累的資金優(yōu)勢與穩(wěn)定的業(yè)務(wù)規(guī)模，可根據(jù)長期發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投入，而標(biāo)的公司需優(yōu)先保障研發(fā)投入與定制化生產(chǎn)的靈活性，因此在固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例上，略低于同行業(yè)上市公司。

　　綜上，標(biāo)的公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的增長趨勢與其快速發(fā)展期的業(yè)務(wù)需求相匹配，而固定資產(chǎn)占比低于同行業(yè)上市公司、高于耐數(shù)電子，符合其成立時(shí)間、資金實(shí)力及業(yè)務(wù)發(fā)展階段的實(shí)際情況，與行業(yè)輕資產(chǎn)經(jīng)營的整體特征一致。

　　1、訪談標(biāo)的公司管理層、技術(shù)人員，了解標(biāo)的公司各類產(chǎn)品的瓶頸工序，產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算的原因及行業(yè)慣例情況；

　　2、實(shí)地觀察生產(chǎn)經(jīng)營場所，了解標(biāo)的公司各主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)的主要機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)人員數(shù)量以及核心生產(chǎn)場所，分析產(chǎn)品產(chǎn)量與機(jī)器設(shè)備、人員規(guī)模、生產(chǎn)面積的匹配性；

　　3、查閱同行業(yè)上市公司的年度報(bào)告，比較標(biāo)的公司與同行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例情況；

　　1、標(biāo)的公司各類產(chǎn)品產(chǎn)能難以準(zhǔn)確估算具備合理原因，符合實(shí)際情況及行業(yè)慣例；

　　2、報(bào)告期內(nèi)，公司自有機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)人員數(shù)量和生產(chǎn)面積與公司生產(chǎn)經(jīng)營情況相匹配；公司機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)人員和生產(chǎn)面積的配置情況能夠滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需要；標(biāo)的公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值逐年增長，同行業(yè)可比公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例均較低，符合行業(yè)輕資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營模式的特點(diǎn)。

　　請(qǐng)公司披露：（1）報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的成本構(gòu)成情況，結(jié)合原材料價(jià)格、原材料耗用、生產(chǎn)模式等變動(dòng)情況，分析報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品成本構(gòu)成的變動(dòng)原因，標(biāo)的公司成本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)可比公司是否存在較大差異；（2）結(jié)合市場需求變化、市場之間的競爭狀況、技術(shù)更新迭代、生產(chǎn)模式變化等，分析報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品毛利率上升的原因以及對(duì)主營業(yè)務(wù)毛利率的量化影響，并結(jié)合期后銷售、在手訂單等，分析各類產(chǎn)品毛利率的可持續(xù)性；（3）各類產(chǎn)品毛利率存在較大差異的原因，與可比公司同類產(chǎn)品毛利率的對(duì)比情況；（4）報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品毛利率按區(qū)間的分布情況，并分析項(xiàng)目毛利率過高或過低的原因及合理性。

　　一、報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的成本構(gòu)成情況，結(jié)合原材料價(jià)格、原材料耗用、生產(chǎn)模式等變動(dòng)情況，分析報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品成本構(gòu)成的變動(dòng)原因，標(biāo)的公司成本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)可比公司是否存在較大差異

　?。ㄒ唬﹫?bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品的成本構(gòu)成情況，結(jié)合原材料價(jià)格、原材料耗用、生產(chǎn)模式等變動(dòng)情況，分析報(bào)告期內(nèi)各類產(chǎn)品成本構(gòu)成的變動(dòng)原因 報(bào)告期內(nèi)，公司各類產(chǎn)品的成本構(gòu)成情況如下：

　　如上表所示，公司各類產(chǎn)品的成本構(gòu)成變動(dòng)可以按系統(tǒng)產(chǎn)品與組件產(chǎn)品兩個(gè)方面分析產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)原因。

　　2023年、2024年和 2025年 1-6月的直接材料占比分別為 98.95%、89.24%和90.32%，其中 2023年直接材料較高，2024年和 2025年 1-6月原材料耗用、價(jià)格與生產(chǎn)模式基本維持穩(wěn)定，因而兩期各項(xiàng)成本結(jié)構(gòu)基本保持不變。

　　2023年完成銷售并取得 2套系統(tǒng)產(chǎn)品驗(yàn)收，受限于當(dāng)時(shí)公司研發(fā)進(jìn)展、工藝水平等因素，系統(tǒng)產(chǎn)品自研程度較低，主要通過外采核心整機(jī)（約 500萬元/臺(tái)）后按客戶的真實(shí)需求定制化改造實(shí)現(xiàn)交付，使得成本結(jié)構(gòu)中直接材料占比較高；

　　2024年開始，標(biāo)的公司系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)核心零部件，外采功能單元零部件及結(jié)構(gòu)件，獨(dú)立完成核心整機(jī)及系統(tǒng)其他零部件的生產(chǎn)與加工。

　　2024年、2025年 1-6月分別完成交付驗(yàn)收的量羲 Q-one系列系統(tǒng)產(chǎn)品 4套和 7套，同時(shí)直接材料占比穩(wěn)定在 90%左右，生產(chǎn)材料的耗用與價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　組件類產(chǎn)品的原材料 SKU（庫存保有單位）分類高達(dá)數(shù)千項(xiàng)，涵蓋了生產(chǎn)過程中所需的各類關(guān)鍵物料。為便于管理和分析，可將這些原材料整體歸類為線纜類、衰減器類、連接器類、器件組合類、濾波器類、氣密類和法蘭類等主要類別。然而，由于組件產(chǎn)品高度依賴客戶配置定制化需求，不同項(xiàng)目在產(chǎn)品功能、性能參數(shù)、規(guī)格尺寸等方面存在差異，這直接導(dǎo)致了不同項(xiàng)目的原材料構(gòu)成、耗用類型存在極大不同。在這種定制化模式下，不同項(xiàng)目之間的原材料耗用情況缺乏統(tǒng)一的可比標(biāo)準(zhǔn)，互相之間無可比性，無法簡單通過橫向?qū)Ρ炔煌?xiàng)目的原材料數(shù)據(jù)來判斷成本結(jié)構(gòu)的合理性。因此，下述采用主要項(xiàng)目的維度進(jìn)行分析。

　　從項(xiàng)目占比角度來看，如上表所示，組件類產(chǎn)品 2023年、2024年和 2025年 1-6月期間的前五大項(xiàng)目占組件類主要經(jīng)營業(yè)務(wù)成本比例分別為 32.35%、28.13%和 39.13%，這一比例變化進(jìn)一步反映了不同時(shí)期公司組件類產(chǎn)品項(xiàng)目的分布特點(diǎn)，而由于不同項(xiàng)目定制化配置的影響，無論是各期組件耗用主要原材料的構(gòu)成，還是同期各項(xiàng)目之間主要原材料的耗用構(gòu)成，均存在明顯差異，這種差異是由客戶定制化需求的多樣性所決定的。（未完）